DirecTV está siendo considerado por las agencias de calificación S&P Global y Fitch después de anunciar que planea fusionarse con Dish Network en un acuerdo de deuda de 1.975 millones de dólares que se espera cerrar a finales de 2025.
Las compañías dijeron que la medida refleja la pérdida de algunas protecciones administrativas cuando TPG compra la participación restante del 70% de AT&T en la compañía, otorgando a la firma de capital privado la propiedad total de la entidad combinada.
“La adquisición proporciona beneficios tangibles inmediatos, como una mayor escala y sinergias significativas que son positivas en el corto y mediano plazo”. Fitch escribió Dusambé. “Sin embargo, Fitch cree que las calificaciones se verán presionadas por los desafíos de la industria secular, incluida la disminución de los clientes de satélites y la tendencia a la disminución de los ingresos”.
S&P más anotado que el modelo de televisión paga está bajo presión a medida que los programadores aumentan los precios y trasladan su mejor contenido del formato lineal al streaming, los distribuidores tienen la flexibilidad de crear canales que cumplan con los requisitos mínimos de entrada y YouTube TV gana una participación de mercado significativa. Señaló que DirecTV experimentó una caída interanual del 15% en suscriptores en el segundo trimestre de 2024 y espera tendencias similares en toda la industria.
“Si bien una mayor escala puede permitir a DirecTV una mayor influencia de negociación con los programadores para facilitar un crecimiento lento y potencialmente una mayor flexibilidad en torno a los paquetes de programas, creemos que será insuficiente para equilibrar estas fuerzas competitivas”, añadió.
Fitch espera que los ingresos combinados de las compañías disminuyan de un dígito alto a dos dígitos bajos en 2024 y 2025, principalmente debido a una disminución en los suscriptores de televisión satelital y de U-Verse, en parte debido a un mayor ingreso promedio por usuario. ser compensado.
Mientras tanto, S&P ha advertido que las calificaciones crediticias empeorarán a medida que aumente la deuda, advirtiendo que DirecTV “asumirá aproximadamente $10 mil millones en deuda de Dish DBS a un múltiplo de aproximadamente 3,5 veces el EBITDA”. Espera que la relación deuda-EBITDA de la compañía aumente a 2,7 veces en 2025, frente a 1,4 veces en los últimos 12 meses, y a 2,9 veces en 2026 debido a las continuas pérdidas de clientes. Sin embargo, dijo que mejorará a 2,3 veces en 2027 debido a la reducción de la deuda y la implementación de sinergias de costos.
DirecTV dijo que esperan lograr al menos mil millones de dólares al año en sinergias de costos para el tercer aniversario del acuerdo. La compañía también dijo que solo duplicará con creces la posición del sobre y planea reducirla a la mitad dentro de 12 meses.
S&P estima que las sinergias netas podrían ser de al menos mil millones de dólares para 2029, alrededor del 15% de los costos operativos de Dish, pero señaló que la realización se realizaría gradualmente a lo largo de tres a cuatro años, desde alrededor de 400 millones de dólares que comenzarán en 2026.
Las sinergias disponibles incluyen costos de contenido reducidos debido a la disparidad en las listas de tarifas y futuras negociaciones con los programadores; eliminando costos recurrentes como servicios de campo para puestos corporativos, call center y ventas; integración de plataformas de streaming y migración de sistemas de Denver a DirecTV; y eliminar la fricción causada por el cambio de clientes entre los dos gigantes de la televisión por satélite, según S&P.
De cara al futuro, Fitch proyecta que el margen EBITDA de DirecTV aumentará a alrededor del 20%, impulsado por sinergias de adquisiciones y un flujo de caja libre después de impuestos de entre 2.000 y 2.500 millones de dólares anuales en 2026 y 2027.
S&P proyecta que los márgenes de EBITDA se mantendrán en o por encima del 25% hasta 2028 debido a las eficiencias operativas permitidas por la fusión. Agregó que la relación entre el flujo de caja libre operativo y la deuda de la compañía caerá temporalmente por debajo del 15% en 2026 y aumentará a alrededor del 17% en 2027.
Las empresas liquidan sus horas de crédito negativas y bajan la calificación de la empresa una vez cerrada la compra. Si el acuerdo no se cierra, Fitch dijo que rebajaría la calificación de la compañía debido a caídas prolongadas en los ingresos y el EBITDA y un apalancamiento de más de 3 veces sin un plan creíble o una política financiera más agresiva. Aunque no predice la mejora en el futuro cercano, dijo que si la empresa puede implementar con éxito las iniciativas para volver a los ingresos y aumentar el EBITDA y el apalancamiento de menos de 2 veces.
Las acciones de EchoStar, matriz de Dish, cayeron casi un 3% en las últimas operaciones del martes, mientras que las acciones de AT&T subieron un ligero 0,66%.
